信息来源：互联网   发布时间：2023-06-06

　　分阶段看，2020年上半年总量政策适度宽松，出力撑持实体经济与金融市场活动性；三季度以来，我国宏观经济连续向好，资金面较为安稳，短时间市场利率规复至年头程度，货泉扩大周期进入序幕

　　分阶段看，2020年上半年总量政策适度宽松，出力撑持实体经济与金融市场活动性；三季度以来，我国宏观经济连续向好，资金面较为安稳，短时间市场利率规复至年头程度，货泉扩大周期进入序幕。群众银行2020 年第四时度银里手问卷查询拜访陈述显现，72.5%、22%的银里手以为货泉政策“宽松”“适度”，较第三季度别离增长10.4%、-13%。

　　一是债券利率下行让利刊行人。2020年新刊行国债、处所债、公司信誉类债券利率较2019年低0.47个百分点，让利超1000亿元。二是信贷聚焦重点范畴和单薄环节。制作业中持久存款余额增加超35%，比2019年高20.3个百分点，增速持续14个月上升；普惠小微存款增加超30%，比2019年高7.2个百分点；房地产存款余额增速持续29个月回落。这“两增一降”反应出信贷对实体经济的撑持质量较着进步。别的，信贷对精准扶贫、绿色财产等撑持力度有所加大。三是企业存款利率降落。年底天下企业存款加权均匀利率较2019年底降落0.51个百分点，创2015年有统计以来的最低程度。

　　2.产业领先苏醒，第三财产根本规复，第一财产整体安稳。与疫情防控情势险些同步，二季度以来，跟着复工复产复商复市稳步促进，农业、产业、效劳业增速均较着反弹，而且苏醒态势越发开阔爽朗——此中产业最为亮眼，部门行业领先辈入自动补库存阶段，提振产业消费增速二季度即规复至疫情出息度。疫情对效劳业冲击最为较着，但受益于海内精准防疫步伐动员糊口次序稳步规复，和线上效劳发作式增加、压制需求开释等身分，效劳业消费指数同比增速逐月上升，至年底已超越2019年同期程度，四时度第三财产GDP同比完成超预期增加，并成为当季经济增加的次要动力。农业同比增速整体不变，此中生猪出栏同比降幅较着收窄，存栏呈规复增加态势。

　　1-4月，为撑持实体经济出格是中小微企业度过难关，群众银行经由过程公然市场操纵超预期投放活动性，出台专项再存款再贴现政策，大幅降准、降息，社融、M2增速快速抬升，货泉政策处于近五年来最宽松期间。5-7月，宏观经济触底反弹，供应规复、需求回暖，货泉政策重视完美跨周期设想和调理，完成稳增加和防风险持久平衡。在此时期，构造性宽松与构造性收紧并存宏观经济办理杂志，资金投放精准性进一步强化，两项中转实体经济政策东西出台。8-10月，群众银行屡次暗示对峙一般货泉政策的决计稳定，货泉政策连续向常态化回归，M2增速稳中有降。年末群众银行合时经由过程公然市场操纵开释短时间活动性，对冲市场颠簸。

　　财务支出稳步改进。这与宏观经济逐渐苏醒互相印证。2020整年大众财务支出同比增速收于-3.9%，节拍上则表示出逐季好转态势。此中，税收支出同比增速为-2.3%，次要税种同比增幅均逐渐上升；非税支出同比增速为-11.7%，次要受2019年高基数影响（20%），同时涉企免费持续降落。

　　下半年，防备金融风险权重抬升。明白标债资产和非尺度化债务类资产的界线、认定尺度及羁系摆设。逆周期本钱缓冲机制、金融控股公司羁系法子、互联网保险营业羁系法子接踵出台，构造性存款压降力度连续加大。金融科技及互联网平台公司羁系进一步强化，反市场把持获得强化。

　　健全金融风险防控系统。一要存眷资金流向。制止部门资金过分流向股市、房地产等范畴，警觉资产泡沫风险。二要强化内部金融风险防控。鼎力构建新开展格式，夯实我国经济根本面。三要主动破解中小银行本钱金瓶颈，在撑持处所当局专项债协助弥补本钱的同时，也要策划专项债的市场化退出摆设。

　　社会融资量增质优。开端统计，2020年底社融范围存量285万亿元；整年社融范围累计增量35万亿元，比2019年多9万多亿元，并具有以下特性：

　　PPI方面，2021年环球经济共振苏醒，将动员大批商品价钱大几率连结上涨势头，由此估计PPI稳步上升。同时思索到房地产投资增速将有所降落，估计PPI平和上升。

　　5.群众币汇率整体强势。2020年，列国疫情开展情势是汇率的主要短时间影响身分。以4、5月份为分水岭，在此之前群众币对美圆呈现较为较着的贬值趋向，彼时海内处于防疫最吃劲的阶段，疫情防控的比力劣势不敷凸起。二季度起海内疫情情势好转，三季度外洋疫情反弹，环球经济持续蒙受打击，美联储宽松货泉政策预期不减，美圆指数团体呈下滑趋向；同时我国抗疫效果明显，经济领先苏醒，有力支持群众币对美圆汇率强势走高，12月上旬美圆对群众币中心价报6.53，群众币走出了十二年来最强单季走势。下半年群众币对美圆快速贬值主因以下四方面：其一宏观经济学课本，我国经济领先苏醒，根本面相对美国占优；其二，我国货泉政策边沿收紧短端活动性，市场利率上行，中美利差走阔；其三，货色和效劳商业顺差连续回暖；其四，金融市场对外开放力度加大，群众币资产吸收力提拔，证券投资项下资金流入对群众币汇率构成支持。

　　总量政策公道适度。2020年，面临突如其来的新冠疫情打击，货泉政策尽力应对，整年共推出9万多亿元的撑持步伐，在连结活动性公道丰裕的同时务求一般。年底，广义货泉供给量（M2）同比增加10.1%，增速较2019年高1.4个百分点；群众币存款累计新增19.6万亿元，比2019年多增2.8万亿元；社会融资范围存量同比增加13.3%，增速较2019年高2.6个百分点。值得一提的是，年底狭义货泉供给量（M1）同比增加8.6%，较客岁大幅进步4.2个百分点，且单元活期存款占到九成，是企业现金流获得不变撑持的一个表示。

　　财务收入托底感化强化。2020年，天下普通大众预算收入近25万亿元，同比增加2.8%。此中，防疫宏观经济办理杂志、脱贫攻坚、下层“三保”等重点范畴收入获得有力保证，表示为卫生安康、社保失业收入增速相对居前；非急需非刚性收入累计压减超50%。这一增一减的明显比照，表现出特别期间主动财务政策的无为、有力。

　　房地产投资增速稳中有降。《二〇三五年近景目的的倡议》再次夸大“房住不炒”。“三道红线”正式施行后，房企融资限定政策进一步收紧，新增房贷遭到较强束缚，房地产企业的运营战略将趋于妥当。同时，在房地产调控趋紧布景下，住民房贷大几率同比少增。综上估计房地产市场将团体有所降温，并将向投资端传导。

　　连续强化债券市场法制建立。一要落实好已有政策，增进公司信誉类债券信息表露高效通明、尺度同一，对严重违法违规举动公然“亮剑”。二要做好债券市场根底法制“查漏补缺”，夯实市场信誉根底，保证各种主体权益，助力市场平妥当康开展。返回搜狐，检察更多

　　价钱程度团体平和，CPI前低后稳，PPI稳步上升。CPI方面，思索到猪肉价钱高基数和生猪存栏量大幅增长，2021年上半年猪肉价钱将较着回落，响应CPI同比也将连续走低；别的，跟着效劳业消费和需求连续改进，非食物CPI将小幅上升。综上估计2021年CPI团体安稳。

　　兼顾疫情防控微风险防备。上半年，金融政策出力指导多渠道撑持防疫事情。鞭策贸易银行主动认购处所当局疫情防控专项债，鞭策刊行专项金融债券，经由过程债券承销、资产证券化、应收账款质押融资等协助减缓企业活动性压力。连续拓宽中小银行本钱弥补渠道，鼓舞其表里多渠道弥补本钱金，许可刊行处所当局专项债认购中小银行可转债。金融市场根底设备经由过程开拓刊行“绿色通道”、简化线上流程等方法，为疫情防控金融债、企业债、公司债、处所专项债等供给效劳撑持。

　　2.消耗稳步规复至疫情出息度。消耗上半年受疫情打击较为明显，但下半年呈现较着反弹，从一季度末到四时度末，消耗对GDP增加的拉动感化进步了近7个百分点，增幅居“三驾马车”之首，而且是四时度GDP超预期上升的次要拉动力。这一点从社零同比增速变革趋向上获得了进一步印证，三季度起，社零月度同比均连结正增加，年底累计同比降幅较年内低点大幅收窄超16个百分点。该当指出的是，2020年线上消耗对不变消耗阐扬了主要感化，什物网上商品批发额在社零团体中的占比整年连结在20%以上，为无数据以来的最高程度。

　　别的，在基建稳增加需求上升的布景下，交通运输、农林水事件类基建收入增速相对平平，次要因为基建类收入多由当局性基金收入负担，普通大众预算收入更偏重于“六保”范畴。

　　连结适度收入强度宏观经济办理杂志。当前我国宏观经济稳中向好，但后续苏醒历程仍需必然工夫和空间。中心经济事情集会夸大，宏观政策要连结持续性、不变性、可连续性宏观经济办理杂志。因而，2021年应持续连结必然的财务收入强度。一是倡议适度扩展当局债券刊行范围，优化刊行限期构造。二是增进专项债券构成什物量。制止资金“淤塞”，在恰当扩展专项债利用范畴的同时做好项目储蓄，向成熟项目倾斜，优先撑持在建工程后续资金，出力提质增效。三是连续化解处所当局隐性债权风险，促进处所当局债权“阳光化”，强化科学办理和信息公然。

　　PPI同比增速降后缓升，显现“V”型。受疫情环球舒展影响，上半年大批商品价钱蒙受阶段性重创，5月单月PPI同比增速创下近五年来最低值（-3.7%）。下半年，跟着海内经济逐渐回暖，企业完工、基建投资等较着好转，叠加同期国际油价低位上升，动员消费材料PPI、团体PPI同比降幅连续收敛，环比增速持续七个月为正。

　　收支口方面，疫苗落地后，外洋经济苏醒程序无望放慢，短时间内环球面对供应紧均衡，加上美国大选灰尘落地，环球商业阶段性繁华可期，将正向拉动我国出口，估计2021年出口仍将连结微弱势头。海内需求明显上升，制作业投资增速提拔，群众币汇率连结高位等，都对入口起到较着鞭策感化。

　　强化政策灵敏精准。2020年，国表里经济情势庞大多变，不愿定性明显增长。按照经济开展实践灵敏调解力度、节拍和重点，成为货泉政策根本准绳。

　　1.宏观经济增速逐季转好。受新冠疫情影响，2020年我国GDP增速呈左偏V型态势。一季度海内疫情集合爆发，宏观经济呈现长久的断崖式负增，GDP同比降落6.8%。二季度，海内疫情情势不变掌握，复工复产稳步促进，产业消费、投资领先修复，动员当季GDP同比增加3.2%。三季度宏观经济学课本，消耗和出口片面发力，经济持续向好，单季GDP同比增速放慢至4.9%，累计增速转正至0.7%，较上半年放慢2.3个百分点。四时度GDP同比增加6.5%，整年GDP增速收于2.3%，是环球次要经济体中独一完成正增加的国度，显现出我国经济的壮大修复才能和兴旺活力生机。

　　同时需求指出的是，评价2020年我国经济，重点不在于整年增速，而在于经济运转能于年内疾速规复至疫情前的公道增加区间。这一点意义严重。由于这意味着疫情打击招致的暂时性赋闲、市场微观主体保存压力、财产链供给链受阻征象、住民消耗自信心受创等风险大大低落。换言之，我国宏观经济这艘航船捱过了巨浪、超出了险滩，经济运转未遭到耐久性创伤，增加构造未呈现严峻失衡，经济社会开展次要目的准期完成。这为“十四五”计划的优良残局打下了坚固根底，更加完成高质量开展供给了底子包管。

　　值得指出的是，为撑持实体经济度过难关，2020年出台施行了7批28项有针对性的减税降费步伐，对小微企业的帮扶撑持力度进一步加大，整年为企业新增减负超2.5万亿元。

　　3.对外商业完成超预期增加，净出口对GDP构成正向拉动。出口方面，疫情环球舒展招致供应紧均衡，我国财产链相对完整的劣势凸显，在环球供应真个感化获得强化。同时，防疫物质出口高增等鞭策商业顺差连续扩展，出境游、留学等根本窒碍招致效劳商业逆差收窄。入口方面，下半年海内投资、消耗稳步回暖，群众币贬值利好等，对原质料和中心品入口发生较强拉动。以群众币计，2020年我国收支口、出口总值双创汗青新高，国际市场份额创汗青最好记载。

　　扩展金融对外开放。明白中国债券市场对外开放的团体性轨制摆设。QFII、RQFII划定规矩合二为一，放宽准入前提，扩展投资范畴。连续完美跨境群众币营业政策框架，增进金融机构供给愈加便利高效的产物和效劳。别的，群众币汇率中心价报价模子中的逆周期因子逐步淡出，市场对汇率的决议感化进一步强化。

　　2020年，我国GDP增速呈左偏V型态势，内涵韧性支持宏观经济较快修复。产业领先苏醒，投资有用对冲，消耗反弹较着，外贸超预期增加。价钱方面，CPI同比增速前高后低，PPI同比增速降后缓升，群众币汇率整体强势。财务支出稳步改进，财务收入有力托底；货泉政策力图一般，总量公道适度，政策灵敏精准；金融政策兼顾疫情防控微风险防备，强化市场化法治化建立，扩展对外开放。

　　消耗方面，在经济修复和促消耗政策划员下，2021年住民消耗具有提拔空间。跟着经济苏醒程序放慢，失业和住民可安排支出将连续改进，提振消耗上升的内涵动力；低基数效应抬升2021年消耗增速；餐饮等线下消耗一般化将成为消耗提拔的主要力气。

　　1.投资对经济增加的主动感化有所强化。面临疫情，投资成为逆周期宏观经济政策的主要出力点，阐扬着鞭策经济连续上升的枢纽感化。投资对GDP的拉动感化同比上升0.43个百分点，改动了2016年以来的整体降落态势，对GDP的奉献率超94%。

　　基建投资适度放慢。2020年专项债刊行范围达汗青峰值，相干资金和投资项目将在本年逐渐落地，由此将鞭策基建投资增速小幅提拔。同时，思索到本年是“十四五”残局之年，估计从国度四处所将连续出台新基建相干鼓舞政策，由此将动员天下多地呈现发力新基建之势。

　　投资方面，制作业投资连续回暖。跟着经济连续苏醒，投资构造趋势优化。产业企业利润正增加和连续改进，内生地进步了企业投资才能；加上疫苗提高，外洋疫情逐渐停止，环球经济苏醒共振，海内制作业投资回补空间将进一步翻开。估计2021年制作业投资无望接棒传统基建投资和房地产投资，成为经济苏醒主导力气。

　　债券市场法制建立连续深化。国务院金融不变开展委员会“零容忍”本钱市场违法立功过为，请求严峻惩罚各类违法违规及逃废债举动。根底轨制进一步完美，最高法公布《天下法院审理债券纠葛案件座谈会记要》和《关于证券纠葛代表人诉讼多少成绩的划定》；群众银行、开展变革委、证监会同一公司信誉类债券信息表露办理法子，明白违约处理有关事项；多部分参与债券市场法制建立座谈会，鞭策片面提拔市场法治程度。

　　增强市场化法治化建立。《中共中心国务院关于构建愈加完美的要素市场化设置体系体例机制的定见》请求促进本钱要素市场化设置，放慢开展债券市场。国务院金融不变开展委员会请求加强公司营业信息表露片面性和通明度。新《证券法》正式施行，企业债券刊行片面实施注册制，创业板变革并试点注册制；县城新型城镇化建立专项企业债券推出。

　　估计经济持续稳步苏醒，GDP回归潜伏增加程度。瞻望2021，制作业投资增速无望持续提拔，并主导经济苏醒的程序。同时，消耗修复还将进一步放慢，出口持续连结较高程度，叠加2020年较低基数，估计2021年GDP同比增速无望到达8.5%-9%。值得指出的是，思索到2020年疫情扰动影响较大，倡议将2020年和2021年的均匀增速作为经济增加的襟怀，由此两年的均匀增速回归潜伏增加程度。

　　群众币汇率在高位双向浮动。一方面，2021年环球疫情情势将趋稳宏观经济办理杂志，环球经济无望逐渐苏醒，我国经济领先苏醒的比力劣势随之收窄，而且2020年群众币已积聚必然涨幅。另外一方面， “双轮回”新开展格式下，将有更多境外本钱流入，而且如前所述，2021年我国出口将持续强势，也对群众币汇率发生较强支持。综上两方面身分，估计2021年群众币汇率将在6.6四周双向颠簸，团体处于公道平衡程度。

　　既灵敏精准又公道适度。中心经济事情集会明白，宏观政策操纵“不急转弯”。该当看到，本年1月金融数据同比增速回落次要是受客岁高基数影响。当前我国经济苏醒根底不牢，重点范畴和单薄环节离不开资金撑持，内部不愿定性仍然较大。倡议货泉政策一要强化不变性，存眷对续特别期间应急政策的调解和继续，开释不变预期，持续重服从基调。二要重视精准性，不搞洪水漫灌，进一步完美构造性货泉政策东西，加大对新开展理念相干范畴的撑持。三要更好阐扬债券融资功用，进步资金中转性。

　　完成规复经济和防备风险的平衡。要警觉经济规复过程当中的金融风险，存眷债券和存款违约、高杠杆、资产泡沫等。倡议进一步强化政策跨周期设想，构建基于久远长处的宏观调控目的，特别是在多目的请求下，有须要按照宏观经济情势明的当期调控重点，并提早做好“相机决议”，庇护经济金融安稳运转。

　　增长当局债券刊行，助力落实“六保”使命。2020年国债、处所当局债券刊行范围呈现较大幅度增长，此中处所当局专项债刊行范围达史上最高程度。按照中国债券信息网数据，2020年当局债券刊行范围同比增速超60%。与此同时，当局债券刊行进度团体较快。7月，用时近一个半月、总额1万亿元的抗疫出格国债刊行事情美满收官；前三季度新增处所当局债券累计刊行量已完成整年方案的91%。

　　三大类投资方面。房地产开辟投资连续领跑，积存需求开释、房贷利率下调是支持2020年房地产投资高增的次要缘故原由，叠加信贷、债券及贩卖回款等动员房企现金流连续好转，房地产施工进度提速。受处所当局专项债刊行增长、进度放慢等影响，基建投资（不含电力）累计增速完成平和增加，同时以数字经济、数字社会管理为代表的“新基建”动员投资效能提拔。制作业投资累计同比增速仍处于负增形态，但降幅逐月收窄，表白单月的增速完成了明显正增加。而且，从制作业产业产能操纵率来看，四时度单季已超2019年同期值，累计操纵率也逐季上升，整年上升7.7个百分点，缘故原由是产业企业利润持续高增、政策主动鼓舞银行加大对企业中持久存款投放，企业投资自信心获得较着改进。

　　兼顾减税降费与财务可连续性。受大范围减税降费、经济增速下行等身分影响，处所当局税收削减、收入增长，下层财务呈现艰难，需求均衡好减税降费和财务可连续性。一是倡议将减税降费与税制变革分离。扩展内需、优化支出和财产分派宏观经济学课本，使用变革法子增进政策盈余连续开释。二是进步财务资金边沿效应。优化收入构造，可重点撑持社会撬动性大的项目，同时强化片面绩效办理。

　　从当局债券资金投向看，用于根底设备、民生保证等范畴的资金约占八成，生态环保、农林水利等范畴约占两成。值得一提的是，2020年许可处所当局专项债券适度撑持中小银行化解风险，阐扬了财务政策在防备化解金融风险中的感化，我国宏观经济政策的和谐性进一步进步。

　　4.CPI与PPI走势较着收敛。CPI同比增速前高后低。上半年，受猪肉等食物价钱上涨、一季度疫情扰动部门产物供应等身分动员，CPI同比增速保持在2.5%以上。下半年，跟着生猪存栏量和出栏量提拔，猪肉价钱逐步回归，叠加2019年的高基数，CPI同比增速呈现较着降落，整年呈连续下行之势，此中11月单月同比呈现负值（-0.5%），为2009年10月以来的初次。

　　瞻望2021年，宏观经济持续稳步苏醒，GDP增速将持续向潜伏程度回归，投资构造趋势优化宏观经济学课本，消耗具有提拔空间，出口仍具微弱势头。估计价钱程度团体平和，CPI前低后稳，PPI稳步上升，群众币汇率在高位双向浮动。倡议以主动财务连结适度收入强度，兼顾减税降费与财务可连续性；货泉政策既灵敏精准又公道适度，完成规复经济和防备风险的平衡；金融政策聚焦健全风险防控系统，连续强化债券市场法制建立。

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