股市头条新闻财经快报
原标题：2023年将步入牛市初期！荀玉根最新预判：后市将由成长带领价值上涨，最看好的行业是TMT 1，2023年中国的宏观经济周期有望进入一个温和复苏阶段，GDP的增长应该能回到5%，甚至更高一点，上市公司利润增长能够恢复到10%-15%，两位数的正增长
原标题：2023年将步入牛市初期！荀玉根最新预判：后市将由成长带领价值上涨，最看好的行业是TMT
1，2023年中国的宏观经济周期有望进入一个温和复苏阶段，GDP的增长应该能回到5%，甚至更高一点，上市公司利润增长能够恢复到10%-15%，两位数的正增长。
2，未来我们所处的宏观背景就是，GDP的增速变慢，但企业的盈利状况会变好，因为产业在升级，我们从中低端制造业迈向中高端制造业。
按照均值回归2023年要往上，才能把均值往上拉。从这个角度来讲，我们对2023年也要乐观一些。
所以从2022年的减量到2023年变成增量，股市的宏观背景、资金面的环境在变好，这也是我们看好2023年市场的资金面的一个角度。
6，2023年成长带领价值上涨，大家都会涨，因为整体市场向上，但当中利润增速更快的，是成长类的行业。
7，目前消费类行业的估值水平都回到低位，以公募基金为代表的机构对于消费的配置比例也不高，也在低位。
8，太阳能发电的装机增长速度变慢，但风电和储能的装机增长会比较快，这一类也有结构性的高增长存在。
本次交流中，荀玉根详细分析了现在所处的宏观经济背景，他认为中国经济现状类似1980年代以后的美国，经济增速变慢，但产业结构优化，企业盈利状况更好。
从短期来看，中国的经济增长正处在底部，在低基数背景下，2023年的经济增长有望恢复到5%附近。
所以，股票市场基本面和资金面都会好转，股市结束下行周期，进入上行周期，并且肯定会持续一段时间。
我们概括下来，从长期来讲，我们处在一个结构调整转型当中，短期的基本面应该是处在一个企稳回升当中。
报告给出了五点解释，这里面最重要的一块就是人口规模巨大的现代化，也就是说中国有这么多人口要实现现代化，确实是人类历史当中没有出现过的。
从经济的体量来讲，中国已经很大了，GDP的全球占比超过18%，排名第二，跟美国之间的差距很小，跟老三之间的差距很大，中国几乎是日本体量的3.6倍。
在这一次二十大报告里提出来，到2035年基本实现现代化的标准，就是人均GDP要达到中等发达国家水平。
目前世界银行、IMF、联合国这三大国际组织对于发达国家的定义也不太一样，但是大部分是重叠的。
我们把这些口径里面定义的发达国家的人均GDP从高到低排序，中间的1/3就大致可以理解为中等发达国家的范畴，他们的人均GDP处在3-5万美元之间。
也就是说我们到2035年要达到中等发达国家水平，必须人均GDP从现在的1.3万增长到未来的3万美元，不考虑人口和汇率的变化，每年的GDP增长要达到6%，这是一个很高的目标。
但根据过去15年的经验，我们的汇率每年要升值1.3%几，人口规模可能会略有下降，最终实际需要的GDP增长速度大概是4-4.5%。
所以说，在理解中国式现代化和高质量发展时，GDP增速确实可以放慢一点，但还需要一定的经济增长。
第二，从人口角度来讲，劳动力红利已经结束，中国工程师红利开始出现，我们从中低端制造业迈向中高端制造业的优势开始体现。
从资本投入、人口结构、技术这些角度来看，中国的资源禀赋不差，所以实现产业结构升级，最终进入到所谓的发达国家群体还是很有潜力和希望的。
所以，中国经济增长的情景是，过去GDP增长7-8%的目标已经不需要了，可以降到5%以下，但质量可以更高一些。
未来我们所处的宏观背景就是，GDP的增速变慢，但企业的盈利状况会变好，因为产业在升级，我们从中低端制造业迈向中高端制造业。
打一个比方，以前中国追求速度，追求规模的时候，就好比一个人很瘦，瘦的时候要恢复体重，就要多吃，所以体重增长很快。
但当体重恢复到一定程度之后，就不能简单地胡吃海喝了，这时候我们要考虑的问题是锻炼身体，把身上的这些肥肉锻炼成肌肉。
比如说过去三年，在疫情爆发的背景下，中国的出口份额占比在不断上升，与此相对应的是日本、德国这些高端制造业国家的出口份额在下降。
这些国家以前是高端制造，中国是低端制造，而现在通过疫情这几年时间，给了我们一个契机，我们可以开始替代他们，实现产业升级。
从微观来看，从2010年到2019年的这10年里，中国上市公司的ROE水平，也就是企业的赚钱能力在慢慢减弱，这个减弱的背景就是劳动力红利已经结束。
最近三年ROE水平又开始重新上升，是由于制造业从中低端走向中高端，开始产业结构升级，从以前的利润率比较低的地方向较高利润端转变，所以ROE上升。
我们对ROE做一个拆解，其中上升的主要动能来自于利润率的扩张，说明企业的盈利能力、盈利水平在提高。
其实2019年以来，中国GDP的增速均值在5%左右，2022年全年的数据还没出来，前三个季度是3%，全年数据应该比较低。
上一轮周期的底部在2019年的二季度末三季度初，根据三年半的推演，2023年一季度本来就是库存周期的底部，2023年应该是库存扩张周期。
第一，政策比较积极。财政赤字率会从2022年的2.8%，到2023年我们估计会提高到3%甚至是3.2%。
2023年疫情对于消费的影响大概率会逐渐过去，一旦疫情的影响过去，我们恢复正常状态，消费数据应该会有恢复。
这个产业在2022年对经济有很大的拖累，以房地产销售面积为例，2022年是负百分之二十几的下降。
我们估计2023年随着政策慢慢调整，这个数据至少不降，能稳住，甚至于略有增长，产业链的数据会有所恢复。
从几个维度来讲，2023年的经济增长有望恢复到5%附近，这是一个复苏的，或者说温和复苏的状态。
这一轮市场下跌，以沪深300为例，从2021年的高点到2022年低点，下跌的时间跨度高达21个月，空间高达40%。
好比说冬天下一般要三个月左右，上海的最低气温可能会跌到零下，如果这一次跌到零下了，已经跌了很长时间了，就相当于冬天就差不多了。
从长期维度来讲，我们在2019年初提出过一个观点，就是2019年的A股类似于1982年美股，有希望迎来十几年整体趋势向上的格局。
第二个观点是这种长期向上的格局中间的过程，可能是涨三年跌一次，再涨三年再跌一次，整体震荡上行。
2019年、2020年、2021年我们都比较乐观，但是2021年年底，我们对2022年就比较谨慎，我们认为2022年的市场有下跌风险，可能会亏钱，最终2022年亏钱了。
长期而言，我们都是赚上市公司的钱，只有公司挣钱能力更强了，公司盈利回报更强了，股票市场才有赚钱效益。
既然人口年龄结构到了买房的这样一个拐点，人均住房面积也差不多了，所以房地产整体的高光时刻过去了。
如果资产管理规模占GDP比重能够达到美国的一半，达到75%，也就是十年后中国的公募总规模应该能够达到150万亿。
而现在中国公募总规模才26万亿元，未来还有好几倍的增长，所以这个产业应该是一个大趋势，是一个长期的远景。
但如果用放大镜来看一下，以标普500下跌15%以上作为一次明显的下跌，这种下跌平均3-4年会出现一次。
经济周期大概3-4年一个轮回，这个阶段里不可能每一个周期都对股市有利，肯定有一些阶段对它不利，所以股市3-4年会有一次波折，从周期角度来讲，是这样的一个规律。
从收益率来讲也是，我在2021年12月初写2022年报告的时候提出2022年市场有下跌风险，要做好亏钱准备。
当然，因为2005-2007年涨太多了，如果从2012年底算，过去10年的年化收益率大概是百分之十二点几。
无论是12%还是15%，这都是一个大概的长期收益率水平，任何投资、任何行业的回报率，总归有一个大概的水平，不可能是暴利的。
但2019-2021年，公募基金的回报率是37%，这就是暴利，如果是这样的一个收益率，大概不到两年就可以翻倍了。
如果两年翻一倍，我们还做什么工作，把房子、车子卖掉，全买成基金，两年翻一倍，很快就成为亿万富翁了，因为它是利滚利，所以这个收益率是不可能持续的。
我们在2021年就提出来，收益率明显超越均值，应该会回归，所谓的回归就前面涨多了就要跌下来股市头条新闻。
按照均值回归2023年要往上，才能把均值往上拉。从这个角度来讲，我们对2023年也要乐观一些。
从2021年12月到2022年4月底，前后5个月的时间里股市跌的比较多，是因为宏观经济处在一个滞涨走向衰退的阶段，这个时候股市环境是最差的。
去年4月底到10月底，这6个月股市属于“W型”震荡筑底，因为这6个月市场处的宏观背景是经济慢慢开始探底。
股市从底部开始上涨的基本背景是，五个领先指标里要出现三个及以上企稳，因为股票市场是反映未来的。
具体而言，我们对于宏观经济数据的预测，GDP同比5%，对应到上市公司的利润增长大概能够恢复到10%-15%，有两位数的正增长。
2022年美联储加息了425个BP，而在2021年年底，大家预测美联储的加息是75-100个BP，结果是预期值的4倍多，所以导致外资流入变少了。
全年而言，外资配A股应该会回到正常水平，在2017-2021年这5年时间里，外资以配置型资金流入，少的时候2000亿，多的时候有4000亿。
但比较有意思的现象是即使公募基金跌了这么多，公募基金的份额没有下降，规模的下降是因为净值跌了，但是份额没有降。
这是一个很值得我们重视的现象，以前公募基金一跌，大家纷纷赎回，但在2022年这种现象开始发生变化了，慢慢变成一种配置型的行为。
大家慢慢发现，股票市场的波动很难把握，股票和基金虽然在2022年跌了，但是把基金赎回来，钱能干嘛呢？
所以股票市场里的钱，无论是通过基金方式财经快报，还是通过个人买股方式，有些钱在里面可能就不会轻易出去。
所以从2022年的减量到2023年变成增量，股市的宏观背景、资金面的环境在变好，这也是我们看好2023年市场的资金面的一个角度。
从资本面分析，再结合资金环境，我们的结论是，股市进入一个上行周期，这上行周期肯定会持续一段时间。
从大的风格上来讲，2022年市场的风格是价值类相对占优。比如说上证50指数、中证100指数跑的稍微强一点。
但是2023年我们判断成长类风格的指数更强一点，比如说创业板指、科创50指数，这些代表成长的指数会更强。
以创业板指和中证100这两个指数为例，创业板指可以代表成长风格，中证100代表价值风格，这两个指数的相对强弱跟两个指数背后的利润增速、ROE水平高度相关。
同时我们分析了2023年各个指数的利润增速，通过预测跟2022年相比，像科创50指数、创业板指数，在2023年的利润增长速度会更快，并且相比2022年的边际变化也会更明显。
所以结论是，2023年成长带领价值上涨，大家都会涨，因为整体市场向上，但当中利润增速更快的，是成长类的行业，这是从大的风格角度来讲。
TMT行业在2022年整体的利润增长是-8%，但到2023年我们估计利润增长速度会恢复到25%，这个变化是最显著的。
我们的产业要跟现在最先进的技术周期结合起来，就是跟信息技术、新能源结合起来，这里面我们预计跟信息技术相关的数字经济会更强。
但到2023年就回归正常了，在中央局会议、中央经济工作会议当中都强调，扩内需和供给侧结构性改革结合。
就是说要稳增长肯定要扩内需，要刺激需求，但是刺激需求不能乱刺激，好钢用在刀刃上财经快报，把钱花在未来有发展空间，供给能够创造需求的领域。
二十大报告里强调安全，从产业安全的角度，芯片要搞国产化，信息安全，需要信创，网络安全软件要国产化。
但现在随着人工智能、量子计算、芯片成本的下降、算法的优化、这些科技的产品已经开始走入我们的日常生活中。
这就像2012年底2013年初，当时的智能手机普及财经快报，里面有很多应用出来，比如微信、滴滴等等。
对应到计算机、电子、通信，我们预计这一类行业的利润增长速度，在2023年都能够在20-30%附近。
以公募基金为代表的机构对这类行业的配置比例也不高，既然估值不贵，大家配的不多，就不拥挤，一旦势能起来，它的爆发力就比较强。
此外，新能源从大的产业角度来讲，过去三年很火，2023年整个产业周期肯定没结束，我们的双碳目标还在，能源安全的要求也没变。
比如说电动车的销量增速会变慢，但是电动车当中的智能化程度在上升，也就是智能座舱、智能驾驶会变得更快一点。
这一块也跟TMT相关的，因为自动驾驶、无人驾驶，最后用的是TMT，所以这一块的增长会快一点。
还有光伏，太阳能发电的装机增长速度变慢，但风电和储能的装机增长会比较快，这一类也有结构性的高增长存在。
2023年消费的增长开始恢复，按照疫情之前的全国社会消费零售品总额正常情况下每年增长8-10%，有些消费行业可能会有十几二十的增长，会更快。
而目前消费类行业的估值水平都回到低位，以公募基金为代表的机构对于消费的配置比例也不高，也在低位。
其实医疗器械也可以理解成类TMT，它属于硬科技股市头条新闻，也属于一些先进设备，所以这一块的增长速度会更快一点。
此外，其他的消费品里，食品、国产服饰，这些跟中等收入或者是中低收入人群相关的消费我们更看好一些。
因为中低收入人群在2022年受到疫情的冲击，影响最大，所以他们的消费支出在2022年受损最明显。
而且从二十大报告来看，最终要支持共同富裕，降低经济系数，所以政策也会对于中低收入人群的支持会更多。
从宏观自上而下来看，2023年中国的宏观经济周期有望进入一个温和复苏阶段，GDP的增长应该能回到5%，甚至更高一点，上市公司利润增长能够恢复到10%-15%，两位数的正增长。
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