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俄罗斯全能巨头的崛起 Yandex 能否成为下一个谷歌?

  • 来源:互联网
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  • 2019-05-15
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  Yandex 目前是俄罗斯搜索引擎市场的领导者。 由于俄罗斯试图控制互联网,Yandex 的搜索份额可能会大幅增加。

  该公司独特的生态系统整合了谷歌、 Lyft、 Uber、亚马逊、 Netflix 和苹果在美国提供的服务。

  由于所有Yandex产品都是一个单一生态系统的一部分,因此每个Yandex产品在其利基用户数量上都排在第一位或第二位。

  Yandex(纳斯达克股票代码:YNDX)是一家来自俄罗斯的技术公司,致力于通过机器学习构建智能产品和服务。它是俄罗斯搜索市场的领导者,长期以来被投资者视为俄罗斯谷歌。

  然而,自2016年左右以来,Yandex不仅成为俄罗斯谷歌,而且还成为代表俄罗斯市场所有主要技术趋势的公司。

  我们相信Yandex公司的搜索市场份额将继续增长,其新产品在未来几年可能会出现两位数和三位数的增长。因此,我们预计该公司的合理股价为48.4美元,较当前股价上涨38%。

  Yandex发展迅速。自2012年以来,该公司的综合收入年复合增长率为28.2%。2018年,收入增速加快至35.7%。彭博社(Bloomberg)分析师预测,Yandex的收入将以以下速度增长:2019年增长32%,2020年增长26%,这意味着该公司将保持目前的增长势头。

  所有平台上的Yandex与Google搜索在俄罗斯共享。资料来源:Yandex Goldman Sachs CEEMEA互联网日报告,2019年3月。由于抵销,细分不会达到100%; 部门间交易,主要与广告相关,在合并中消除。

  Yandex很有可能进一步增加其在俄罗斯的搜索份额,这将对公司的财务业绩产生积极影响。Yandex搜索份额增长的主要催化剂之一将是俄罗斯与美国之间的紧张局势。正因为如此,俄罗斯正在加强对互联网的控制。

  · 第一步是控制内容。俄罗斯于2008年成立了联邦通信,信息技术大众监管局。今天,这个组织通常被称为Roskomnadzor。Roskomnadzor有能力在没有任何法院裁决的情况下屏蔽任何服务器或任何网站。然而,这项措施并不影响Yandex。Yandex GR能够遵守所有,因为认为该公司在互联网控制方面是一个盟友。

  · 第二步是互联网公司有义务在俄罗斯存储用户数据。该法于2018年7月1日生效。IT公司还被要求允许执法机构访问这些数据。Yandex服务器默认位于俄罗斯,这意味着该法律没有影响到该公司。

  · 我们相信,下一步可能是创建一个类似于中国防火墙的系统。在中国,谷歌搜索从2010年到2016年被完全屏蔽,目前仍部分被屏蔽。与此同时,只有的搜索公司才能提供搜索服务。俄罗斯极有可能发生类似的情况。因此,Yandex可以成为世界第九大人口大国在线搜索的垄断者。

  搜索是Yandex的主要业务。2018年,搜索占公司收入的82%。然而,在过去一年中,该公司设法将其他产品在总收入中的份额从12%增加到21%:

  按行业划分的Yandex收入细分,按MM RUB%计算。资料来源:Yandex Goldman Sachs CEEMEA互联网日报告,2019年3月。由于抵销,细分不会达到100%; 部门间交易,主要与广告相关,在合并中消除。

  这意味着该公司的新产品是成功的。第二个主要产品是Yandex.Taxi。

  Lyft 的 IPO 预计将于本周进行。尽管2018年年度亏损9.11亿美元,Lyft 的 IPO 仍然被超额认购。

  如果我们看看Lyft的S-1表格注册报表,我们可以看到该公司的收入增长了103%,而成本仅上升了77%。成本的增长主要是由于新产品的研发,这意味着公司将投资于未来的收入。更重要的是,主要的支出项目是销售和市场营销,这导致越来越多的客户,根据S-1,这也是积极的公司未来的结果。

  Yandex.Taxi是一项在线年,Yandex.Taxi 在俄罗斯、亚美尼亚、阿塞拜疆、白俄罗斯、格鲁吉亚和哈萨克斯坦与 Uber 合并。 该服务目前在15个国家提供: 俄罗斯、亚美尼亚、白俄罗斯、格鲁吉亚、哈萨克斯坦、以色列、科特迪瓦、吉尔吉斯斯坦、、、摩尔多瓦、塞尔维亚、乌兹别克斯坦、和爱沙。2018年9月,10亿人次的数字达到了。

  Yandex.Taxi的主要竞争优势之一是使用自己的地图、由和技术以及基于机器学习的订单分发系统。 这有助于降低乘车的净成本。 Yandex.Taxi继续致力于提高运营效率。 最近,Yandex 和现代(OTCPK: HYMLF)正在开发无人驾驶汽车的软件。 出租车司机的工资占据了公司未来生意的很大一部分,这对公司的未来很重要。事实上,Yandex.Taxi 在运营层面已经在俄罗斯实现盈利。

  今天,Yandex.Taxi 在俄罗斯的核心市场处于领先地位,其地位正在加强。 在莫斯科市民中,出租车和优步应用程序最受欢迎:

  出租车app用户中的出租车app受欢迎程度。资料来源:Cint,Sberbank CIB投资研究。

  在2018年12月,Yandex.Taxi 的移动设备月销量增长为19% ,将其主要竞争对手远远甩在身后。

  应用在移动设备上的流行度 该调查于2018年7月至12月进行,涵盖了人口在10万或以上的城市中年龄在12-64岁的俄罗斯人。资料来源:Mediascope,Sberbank CIB投资研究。

  我们认为,像Lyft这样亏损的公司估值都能如此之高,Yandex凭借其强劲的财务业绩和更高的市场份额应该会获得更高的估值。

  在美国,各种各样的高科技公司都在争夺用户的注意力,每个公司都拥抱一个人生活的某个部分。然而,在俄罗斯,选择并不是那么大。然而,一家公司能够包揽一切。Yandex已经这么做了。

  作为一家强大的现金生产商,Yandex 可以投资于所有最受欢迎的实验项目。

  真正的驱动力是将所有这些服务统一在一个集群中的协同作用,这将带来难以置信的交叉销售机会。 想象一下,如果你订阅了苹果音乐,你可以享受优步打车的折扣,亚马逊提供免费送货服务,Google Drive 提供10gb 的音乐空间,还可以订阅 Netflix。 这就是 Yandex 生态系统的工作原理: 一次试验,一个用户永远不会离开。

  在食品外卖的主要市场莫斯科,eats 的市场份额从2018年3月的微不足道增长到43% (资料来源: 俄罗斯联邦储蓄银行 CIB 研究)。 在俄罗斯,Yandex.Zen 的40.7百万访问者数量超过 Facebook。 2018年期间,共享车次数增加了300% ,达到2300万次,预计将以类似的速度继续增长。 至于电子商务,Yandex.Market 是俄罗斯市场的第二大参与者,由于电子商务服务在俄罗斯的渗透率较低,该市场容易持续增长-占所有零售销售额的4.8% 与发达市场相比是低的(资料来源data )。

  Yandex作为一个企业集团需要进行部分加总分析。搜索业务可以基于EV / EBITDA进行评估,而其他评估则可以评估EV / Sales:

  · 搜索业务 - 假设出租车开始前的15倍EV / EBITDA,与国际同行相比较。谷歌

  根据最近提交的文件,我们的估值约为每股48.4美元,较当前股价上涨38%。

  当然,任何一家科技公司都面临着各种各样的运营风险,而且有些实验无法发挥其全部潜力并且无法实现收支平衡。然而,凭借如此令人印象深刻的成绩,Yandex似乎能够克服这些。监管问题也是俄罗斯永久关注的问题 ——尽管拥有该国唯一真正具有创新的公司,更有可能珍惜它而不是它,但国际竞争无疑也是苛刻的。然而,由于占主导地位的市场容易出现垄断,Yandex有进一步扩张的强大基础,并且能够经得起适当的武装竞争。

  Yandex 是俄罗斯整个高科技产业的代表,仍然是可负担的乘数。 通过部分总和法进行估值意味着理想价格接近每股48.4美元。

  如果你一直想在 Netflix、苹果、谷歌和亚马逊成功之初投资它们,但为时已晚,Yandex 会给你第二次机会。

  本文作者:Russian Rocket,美股研究社(号:meigushe)——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。

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